今年新兴市场的行情，是一场少数人的盛宴——而花旗认为，下半年的核心问题是：这场盛宴能否扩散开来。 MSCI新兴市场指数年初至今涨幅约20%，创历史最佳开年表现之一。但据追风交易台，花旗研究在7月19日发布的《新兴市场股票策略2026年下半年展望》中直言，这轮涨势"极度集中"，韩国和中国台湾几乎贡献了指数层面的全部涨幅。这种集中程度在历史上极为罕见。该行数据显示，新兴市场国家（EM，Emerging Markets）主要市场之间的回报截面离散度，已升至过去25年的最高水平。 花旗认为，AI波动性上升令集中风险暴露，而中国仓位轻、宏观环境改善，具备“涨势扩散”条件，恒生指数2026年底目标为29600点，沪深300目标为5600点。 涨势集中度创25年新高，“扩散”成下半年核心命题 该行分析师指出，真正意义上的"扩散行情"需要两个条件同时成立： 第一，周期性复苏的证据 ——宏观数据改善，且盈利上调扩散至更广泛的板块和地区。 第二，科技/AI领涨势头出现阶段性停歇 ——给其他板块的相对表现留出追赶空间。 目前来看，两个条件均"部分满足"。 宏观层面，该行经济数据变化指数自5月以来整体向上，经济意外指数（CESI）也持续正向，但改善幅度明显弱于发达市场。伊朗冲突曾带来滞胀冲击，压低了增长预期、推高了通胀预期，尤其对东盟等能源进口国打击较大。该行大宗商品策略师维持布伦特原油3季度均价75美元/桶、明年初降至65美元/桶的基准预测，若油价如期回落，将利好韩国、中国台湾和印度股市。 盈利层面，问题更为突出。MSCI新兴市场2026年预期EPS增速自2月底以来被上调了28个百分点，但其中约85%来自IT板块。目前新兴市场EM整体EPS增速预期为+63%，IT板块贡献了约三分之二。在花旗追踪的新兴市场EM盈利修正指数（ERI）中，仅42%的板块出现净上调，且只有科技和金融方向明确向好。相比之下，日本和欧洲的盈利上调已呈现出更广泛的扩散态势。 战术性下调韩国，上调中国至超配 基于上述判断，花旗对新兴市场国家配置作出三项关键调整： 韩国：超配→中性（战术性） 该行自2025年7月起持有韩国超配。但近期韩国市场波动剧烈，KOSPI隐含波动率已远超全球同类市场。 分析师指出，波动背后有三重压力： AI资本开支可持续性存疑、数据中心建设遭遇地方阻力、开源模式对前沿AI实验室的威胁上升。此外，散户大量涌入及杠杆产品的使用，进一步放大了波动。 该行量化数据显示，KOSPI多头仓位已从极度超配回归中性，但尚未转为净空头。分析师表示，"尽管韩国在我们的基本面模型中仍表现极为出色，但鉴于当前交易条件的波动性，我们战术性下调至中性。" 韩国本地策略师维持KOSPI年底目标价10000点（较当前约47%上行空间），并预计内存短缺将在2027年进一步加剧，内存上行周期有望延续，26/27年内存厂商营业利润预计分别达到58.53万亿韩元和76.36万亿韩元，占KOSPI 200总营业利润的65%。 中国：中性→超配 花旗今年对中国股市一直持谨慎态度，主要原因是相对EPS动能偏弱。但此次上调的逻辑在于：中国是"扩散行情"的有力候选——仓位轻、油价下行和全球增长改善的宏观环境对其有利，且估值仍具吸引力。 该行中国策略师Pierre Lau指出，恒生指数当前以9.4倍2026年预期市盈率和1.1倍市净率交易，均低于历史均值（10.3倍市盈率、1.2倍市净率）。该行中国经济学家预计，中国央行降息有望，财政政策部署也将加速，这些边际利好有望支撑市场。 分析师设定恒生指数2026年底目标价29600点，2027年中目标价30500点；CSI 300目标价分别为5600点和5700点；MSCI中国目标价92美元（2026年底）和97美元（2027年中）， 较当前约31%上行空间。 墨西哥：低配→中性 墨西哥今年持续跑输，受USMCA重新谈判前景不明及政策收紧预期拖累。但与中国类似，墨西哥在花旗的"扩散候选"框架中表现良好，且仓位是新兴市场EM中最轻的。该行设定墨西哥IPC指数2026年底目标价70000点、2027年中目标价73000点。 AI主题：结构性看多，但短期波动难免 花旗明确表示， 不会因短期波动而全面撤出科技/AI敞口。 理由有三： 其一，亚洲内存厂商的自由现金流在2026-27年预计大幅攀升 ，与美国超大规模云厂商FCF趋近于零形成鲜明对比，说明全球科技板块的利润池仍在扩大。 其二，花旗韩国本地策略师认为，内存短缺信号将在2027年进一步强化 ，内存定制化趋势和AI token增长将推动上行周期延续。 其三，新兴市场EM科技板块基本面依然扎实 ：IT板块EPS增速远超全球同类，盈利上调持续，估值相对同类具有吸引力。 该行同时指出，对于希望对冲AI敞口的投资者，沙特阿拉伯、印度和墨西哥与彭博AI指数的相关性较低，可作为有效对冲工具。 目标价与整体配置框架 花旗维持MSCI新兴市场年底目标价1870点，较当前约12%上行空间，首次引入2027年中目标价2050点（约20%上行空间）。目标价基于保守的EPS增速假设（约40-45%，低于市场一致预期）及估值倍数小幅收缩。 该行本地策略师中，对韩国和中国最为乐观，两者目标价均隐含约40%上行空间。 在全球配置层面，该行目前对EM维持中性（相对全球），理由是EM仍面临AI波动风险及宏观复杂性（地缘政治、美联储、厄尔尼诺）。若要重回超配，需要看到更广泛市场的EPS出现真正拐点。 该行全球熊市检查清单（BMC）目前处于金融危机以来最高水平，但尚未触发"过度亢奋"信号。历史规律显示，在牛市末期，市值加权指数往往持续跑赢等权重指数——这意味着科技领涨格局可能延续至市场亢奋结束。 量化视角：新兴市场EM估值最便宜，资金流入放缓 花旗量化策略师指出，在全球"世界雷达"模型中，EM的相对估值在全球各地区中最为便宜，综合排名最高。 但资金流向不乐观：全球和美国基金的资金流入持续超过EM基金，EM基金（除中国外）资金流入几近停滞。中国基金年初至今以赎回为主，但近几周开始出现少量回流。 韩国在二季度持续遭遇外资净流出，韩国累计净流出约970亿美元。科技板块拥挤度进一步上升，是亚洲最拥挤的板块，信息技术板块拥挤度评分达60%。 以上精彩内容来自 追风交易台 。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 根据SMM海关网最新数据显示，2026年6月SMM湿法中间品的进口量达实物104,168吨，环比下滑18%，同比下滑1%。从国别来看，本月的主要减量是由于从印尼等国家进口的湿法中间品下滑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订 购、试阅请致电021-51666863，联系人：付建】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

2026年6月中国钼铁出口485吨，环比增加329.01%，进口320吨，环比减少28.89%。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势                     据海关总署最新数据， 2026年6月，我国进口铜废料及碎料21.09万实物吨，环比增长10.43%，同比增长15.11%。2026年1-6月累计进口量达124.15万实物吨，累计同比增长8.39%。         6月再生铜原料进口来源国集中度保持高位，泰国、日本、韩国持续占据前三席位，多国货源实现爆发式增量，进口渠道进一步拓宽。         泰国 ：6月自泰国进口再生铜原料3.73万实物吨，占当月总进口量17.69%，同比大增 42.29%，环比上涨41.41%。6月泰国货源供应回暖明显，同比延续高增，持续为国内再生铜市场提供稳定货源，是本月进口增量核心支撑。         日本 ：6月对华出口3.61万实物吨，占比17.12%，同比上涨42.29%，环比上涨 27.24%。         韩国 ：6月对华出口1.35万实物吨，占比6.38%，同比大幅增长47.05%，环比上涨 15.67%，连续多月维持同比高增长，增量贡献持续稳定。        泰国之外东南亚国家供应潜力集中释放：6月自泰国、马来西亚、菲律宾、越南进口均保持正向增长；尤为突出的是泰国之外的东南亚新兴供应国：沙特阿拉伯进口0.82万吨，同比增1.64%、环比大涨32.88%；也门进口 210.14 吨，同比仅9.68%、环比暴涨 1031.55%。         国内合规原料刚性采购需求持续释放 ：国内再生铜行业票据结构性矛盾并未出现实质性缓解，国内带票合规再生铜流通量持续偏紧，内贸原料价格长期高位。下游再生铜杆、铜棒排、再生铜冶炼等企业为满足环保、税务合规生产要求，对具备完整报关票据的进口再生铜原料刚需持续存在，带动单月进口量环比走高。        核心供应国出货节奏修复，前期减量缺口回补 ：4月泰国、日本两大主力货源均出现环比下滑，拖累当月进口走弱；进入6月，日韩泰出口至中国的货柜批量到港，叠加中东、东南亚新增货源同步到货，回补前期供应缺口，带动整体进口量环比明显回升。        进口同比维持增长，但市场核心约束依旧存在：尽管6月进口同比实现10.43%正增长，但行业“高原料成本、弱终端消费”的核心矛盾未扭转，持续压制进口大幅扩张空间。        其一，LME 铜价高位震荡运行，海外再生铜贸易商挺价意愿强烈，光亮铜采购系数居高不下，进口贸易盈利空间持续被压缩，大型贸易商大批量囤货、激进采购意愿偏弱，多维持按需采购模式。        其二，地产、家电、五金水暖等传统铜下游终端复苏力度不足，成品订单整体平淡，国内再生铜加工企业成品出货不畅，成品库存累积，企业主动大幅补库动力有限，限制进口增量天花板。        其三，传统欧美主流供应国供应分化，难以形成持续增量支撑，进口增长更多依靠东南亚、中东新兴市场。        结合6月进口数据，SMM 预计7、8月再生铜原料进口将维持高位震荡运行，难以出现持续性大幅冲高行情。支撑进口的核心逻辑不变：国内含税合规再生铜结构性缺口短期无法缓解，冶炼厂刚需采购持续存在；东南亚、中东、非洲新兴供应国产能持续释放，多元化货源将持续补充国内市场，进口量大幅回落概率偏低。（以下附6月再生铜原料进口数据分国别）

8月1日起，《 新能源汽车 维修作业安全要求》（GB/T 47439—2026）国家标准将正式实施。该标准针对新能源汽车维修作业环节，提出了系统的安全规范要求。 图片来源：国家市场监督管理总局 标准内容涵盖维修人员资质与作业场地条件、作业前的各项准备、风险排查与应急处置、具体作业流程以及操作过程中的安全规范。在适用范围上，该标准重点聚焦 新能源 汽车高压系统与氢燃料汽车供氢系统的维修作业。 在作业流程管理方面，标准明确了作业前、作业中、作业后三个环节的关键操作要求。其中，作业前的防护装备及工具检查、场地环境确认、作业风险识别等基础工作被列为重点内容；B级电压电路维修的相关操作规范也在标准中作出明确规定。 该标准的落地实施将为新能源汽车维修人员的规范作业提供技术指导，同时为维修企业的服务能力建设提供参照依据。有助于维修企业提升安全风险防范能力和维修服务规范化水平，对保障新能源汽车维修作业安全与维修质量、推动维修行业安全发展具有积极作用。

2026年6月中国未锻轧钴进口量约为1120吨，环比上涨66%，同比上涨105%。6月电钴进口量分国别来看，前三大区域是印度尼西亚、俄罗斯和马达加斯加，进口量分别为476吨、293吨和148吨。6月中国电解钴价格虽然大幅回落，进出口窗口仍处于完全关闭状态，但由于海外电钴需求疲软，部分海外贸易商依旧选择将电钴运输到中国，导致中国进口量出现较大幅度的上涨。进口均价方面，2026年6月中国未锻轧钴进口均价为52228美元/吨，环比下降4.27%。2026年1-6月累计进口7709吨，累计同比增加118%。 出口方面，2026年6月中国未锻轧钴出口量约为503吨，环比上涨36%，同比下降46%，分国别看，出口前三大区域分别是美国、中国台湾和荷兰，出口量分别为132吨、125吨和66吨。出口均价方面，2026年6月中国未锻轧钴出口均价为59579美元/吨，环比上涨11.56%。2026年1-6月累计出口2664吨，累计同比下降76%。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

2026年6月中国氧化钼出口1187.55吨，环比增加4.14%，进口1504.87吨，环比增加15.76%。